无锡市市政公用产业集团有限公司跟踪评级报告(上会稿)
主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间
注：发行人数据根据无锡公用2017-2019年三年连审的审计报告、2020年审计报告及未经审计的2021年头部季度财务数据整理、计算；刚性债务未包括可续期公司债。
上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对无锡市市政公用产业集团有限公司（简称无锡公用、发行人、该公司或公司）及其发行的16锡公01、17锡公01、19锡公01、19锡公Y1、19锡公用 MTN001、20锡公用MTN001、21锡公01与21锡公Y1的跟踪评级反映了2020年以来无锡公用在外部环境、业务经营及融资能力等方面保持优势，同时也反映了公司在盈利能力、业务回款及资产减值等方面继续面临压力及风险。
外部环境良好。无锡市具有很强的区位优势和产业基础，综合经济实力较强；跟踪期内，疫情对无锡市消费市场冲击较为明显，全市经济增速大幅放缓，但现已呈良好复苏态势。无锡公用作为当地市政建设及公用事业经营主体，外部发展环境良好。
业务地位重要。跟踪期内，无锡公用仍为无锡市公用事业、市政基础设施的主要投资、经营主体，业务地位重要，能够得到地方政府的大力支持。
主业经营状况良好。跟踪期内，无锡公用供水及管网建设、市政及照明工程等业务继续保持区域竞争优势，整体经营状况良好。
融资能力较强。跟踪期内，无锡公用整体融资渠道较为畅通，可为债务偿付和资金周转提供一定保障。
按照无锡市市政公用产业集团有限公司公开发行2016年公司债券（头部期）、公开发行2017年公司债券（头部期）、公开发行2019年公司债券（头部期）、公开发行2019年可续期公司债券（面向合格投资者）、2019年度头部期中期票据、2020年度头部期中期票据、2021年公开发行公司债券（头部期）和公开发行2021年可续期公司债券（头部期）（分别简称16锡公01、17锡公01、19锡公01、19锡公Y1、19锡公用MTN001、20锡公用MTN001、21锡公01与21锡公Y1）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据无锡公用提供的经审计的2020年财务报表、未经审计的2021年头部季度财务报表及相关经营数据，对无锡公用的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
经中国证监会证监许可[2016]151号文核准，该公司获准公开发行不超过人民币30.00亿元的公司债券，其中2016年2月发行12.00亿元，债券简称“16锡公01”，票面利率3.28%，期限为7年，附第5年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，资金用于偿还中期票据及补充营运资金；2017年3月发行11.00亿元，债券简称“17锡公01”，票面利率4.38%，期限为5年，附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，资金用于偿还中期票据及补充营运资金。截至2021年4月末，上述债券募集资金已全部使用完毕。
经中国证监会证监许可[2018]1511号文核准，该公司获准公开发行不超过人民币9.50亿元的公司债券，其中2019年8月发行2.00亿元，债券简称“19锡公01”，票面利率4.00%，期限为5年，募集资金扣除发行费用后拟用于偿还有息债务；2021年1月发行7.50亿元，债券简称“21锡公01”，票面利率3.63%，期限为5年，附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，募集资金在扣除发行费用后，用于偿还到期债务。截至2021年4月末，上述债券募集资金已全部使用完毕。
经中国证监会证监许可[2019]465号文核准，该公司获准公开发行不超过人民币20.00亿元（含20.00亿元）的可续期公司债券，其中2019年12月发行5.00亿元，债券简称“19锡公Y1”，票面利率4.13%，期限为3+N年，附设发行人递延支付利息权、按约定的赎回权条款完成赎回，募集资金扣除发行费用后全部用于偿还金融机构借款；
2021年1月发行了5.60亿元，债券简称“21锡公Y1”，票面利率4.28%，基础期限不超过3年（含3年），附设发行人续期选择权，债券募集资金在扣除发行费用后，用于偿还公司债务。截至2021年4月末，上述债券募集资金已全部使用完毕。
该公司于2019年2月18日注册了总额不超过19.00亿元中期票据发行额度，注册号为中市协注[2019]MTN65号，其中2019年3月发行10.00亿元，债券简称“19锡公用MTN001”，期限为5年，票面利率为4.34%，募集资金用于偿还有息债务；2020年8月发行9.00亿元，债券简称“20锡公用MTN001”，期限为5年，票面利率为4.05%，募集资金用于偿还有息债务。截至2021年4月末，上述债券募集资金已全部使用完毕。
截至2021年4月末，该公司合并口径待偿还债券本金余额为73.90亿元，其中，南方中金环境股份有限公司（以下简称“中金环境”，证券代码：300145）1待偿还债券本金余额为14.00亿元。公司对已发行债券均能够按时还本付息，没有延迟支付本息的情况。
图表 1. 截至2021年4月末公司待偿还债券概况（单位：亿元、年、%）
发行人 债项名称 发行金额 期限 发行利率 起息日 债券余额 本息兑付情况
2021年以来，全球经济逐渐恢复但表现仍持续分化，部分新兴经济体率先加息应对通胀、资本外流与汇率贬值压力，宽松政策在未来如何退出是全球经济金融面临的一项重大考验，而中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融的不确定性，我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大。短期内，宏观政策持续提供必要支持力度以及消费和制造业投资的修复将带动我国经济继续复苏向好，同时需关注海外疫情形势、美对华战略遏制、全球经济修复等因素的变化；中长期看，“双循环”新发展格局下，我国改革开放水平的不断提升、创新驱动发展以及扩大内需战略
1 2019年2月，该公司将中金环境纳入合并报表范围。截至2021年5月末，公司持有中金环境股份4.14亿股，累计交易作价17.80亿元，占中金环境总股本的比例为21.51%，一致行动合计表决权比例为31.51%；中金环境原控股股东沈金浩持有中金环境7.87%股权，无股权质押。
的深入实施将进一步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展，我国宏观经济基本面有望长期向好。
2021年以来，全球的新冠肺炎疫情防控形势有所好转但仍严峻，全球经济活动随着疫苗接种的推进而逐渐恢复，制造业表现强于服务业、发达经济体快于大多数新兴经济体。大宗商品价格上涨引发通胀担忧，主要金融市场的利率水平从低位明显上行；高物价、资本外流与汇率贬值压力导致部分新兴经济体在经济恢复脆弱的情况下率先加息，而美欧等主要经济体的宽松货币政策与积极财政政策仍持续，未来如何退出当前的极度宽松货币政策、避免资产泡沫化过度并降低对全球经济的影响，将是未来全球经济金融的一项重大考验。同时，中美关系以及中东等区域的地缘政治冲突等因素进一步增加了全球经济金融的不确定性，我国经济发展仍面临着复杂多变的外部环境，而积极主动推进对外合作有利于我国应对这种不稳定的外部环境。
我国经济保持复苏向好态势，但内部发展依旧存在一定程度的不平衡和不充分。物价中新涨价因素的涨幅较快，就业压力犹存。规模以上工业企业增加值保持较快增长、经营效益亦加快修复，而小型企业及部分消费品行业生产活动恢复仍有待加强。消费增速离正常水平尚有差距，化妆品、通讯器材、汽车等消费升级类商品及日用品零售增长相对较快，而餐饮消费偏弱；固定资产投资中房地产投资韧性较强，基建投资稳中略降，制造业投资稳步恢复；出口贸易延续强势，机电产品出口占比创新高。人民币汇率在经历大幅升值后有所调整，国际投资者对人民币资产的配置规模不断增加。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局是应对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，为经济提供必要支持力度的同时加强定向调控。我国财政政策保持积极且强调更可持续，赤字率和新增债务规模均小幅压减，加大对保就业、保民生、保市场主体的财政支持力度仍是重点；地方政府隐性债务风险化解工作力度加强，地方政府债务风险总体可控。央行的稳健的货币政策灵活精准，保持流动性合理充裕，续作两项直达工具延期至年底，引导资金真正流入实体、服务实体；防控金融风险、保持宏观杠杆率基本稳定的目标下，实体融资增速将放缓。监管持续强化，提高上市公司质量、完善常态化退市机制、健全金融机构治理并强化金融控股公司和金融科技监管、防止资本无序扩张、加强债券市场建设，为资本市场健康发展夯实制度基础。
2021年是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的头部年，也是“十四五”时期的开局之年，在经济基本面的确定性明显提高的同时，平衡经济增长与风险防范，为深入贯彻新发展理念、加快构建新发展格局、推动高质量发展营造良好的宏观经济金融环境尤为重要。短期内，全球的疫情防控形势仍严峻，美对华战略遏制、全球经济修复、全球地缘政治等因素存在诸多不确定性，我国经济发展面临的外部压力与挑战依然较大，而消费和制造业投资的修复有望带动我国经济继续复苏向好：消费对经济的拉动作用将逐步恢复正常；企业盈利改善及中长期信贷资金支持下的制造业投资有望加速恢复，资金链压力加大以及新开工面积增速的回落会导致房地产开发投资增速放缓但具韧性，基建投资表现预计平稳；出口贸易有外需恢复的支持，强势表现会延续但持续的时间取决于全球疫情防控形势。从中长期看，在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，我国改革开放水平的不断提升、创新驱动发展以及扩大内需战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力、推动经济高质量发展，我国宏观经济基本面仍有望长期向好。
水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定。固定资产投资方面，供水固定资产的投资随我国城镇化的推进而逐步增长，整体趋势稳定；而污水处理方面，预计在新增管网、处理设施以及提标改造等方面仍将保持较大的投资需求。此外，随着近年来我国环保监管的趋严和生态治理的需求升级，政策持续推动下黑臭水体治理和长江大保护新兴领域需求快速增长，市场发展潜力较大。
供水方面，近年来城市和县城供水量稳定增长，为水务企业供水业务运营奠定了良好的基础。城市供水方面2，2017-2019年，全国城市供水总量分别为593.76亿吨、614.64亿吨和 628.30亿吨，其中生活用水占比维持在53%-55%，生产用水占比维持在25%-28%。县城供水方面，2017-2019年，全国县城供水总量分别为112.84亿吨、114.51亿吨和119.09亿吨，其中生活用水占比在56%-58%之间。固定资产投资方面，2017-2019年，全国城市的供水固定资产投资总额分别为580.1亿元、543.0亿元和560.1亿元；2019年末，全国城市供水综合生产能力为3.09亿吨/日，同比小幅下降1.00%；产能利用率为55.71%3，同比上升1.76个百分点；用水普及率为98.78%，同比上升0.42个百分点。2017-2019年，全国县城供水固定资产投资总额分别为226.3亿元、144.1亿元和168.11亿元；2019年末全国县城供水综合生产能力为0.63亿吨/日，同比减少14.98%；产能利用率为51.76%，同比上升9.45个百分点；用水普及率为95.06%，同比上升1.26个百分点。整体来看，近年来城市和县城供水固定资产投资增幅呈周期性波动，但目前城市和县城的供水普及率均已处于较高水平，自2018年起整体投资规模相对下降，且产能利用率均维持在50%左右，行业发展趋稳，短期内新增供水能力压力不大。
污水处理方面，2017-2019年，我国城市污水排放量分别为492.39亿吨、521.12亿吨和554.65亿吨，污水处理量分别为465.49亿吨、497.61亿吨和525.85亿吨，污水处理率分别为94.54%、95.49%和96.81%。2017-2019年，我国县城污水排放量分别为95.07亿吨、99.40亿吨和102.30亿吨，污水处理量分别为87.77亿吨、90.64亿吨和95.01亿吨，污水处理率分别为90.21%、91.16%和93.55%。近年来城市和县城污水排放量和处理量逐年增长。从污水处理率角度看，城市和县城污水处理率均已处于较高水平，但仍有一定上升空间。固定资产投资方面，2017-2019年，全国城市污水处理及其再生利用固定资产投资分别为450.8亿元、802.6亿元、803.7亿元；2017-2019年县城污水处理及其再生利用固定资产投资分别为104.7亿元、168.0亿元和176.0亿元。截至2019年末，我国城市共有污水处理厂2471座，比上年末增加150座，日污水处理能力为17863万吨，同比增长5.82%；2019年末县城共有污水处理厂1669座，比上年末增加71座，日污水处理能力为3587万吨，同比增长6.53%。
2 以下二段数据取自国家住建部于2020年12月公布的《2019年城乡建设统计年鉴》和《2019年城市建设统计年鉴》。
此外，随着近年来我国环保监管的趋严和生态治理需求升级，在持续的政策的支持下，黑臭水体治理和长江大保护等新兴领域的需求正快速增长，2020年黄河流域治理也被提上日程，上述市场发展潜力较大，但此类项目一般投资规模大，通过PPP模式开展，存在前期投资压力大，资金回笼时间长等特点，对参与企业的投融资能力提出了更高的要求。目前，水务行业资金密集度高，项目大型化、综合化特征明显，国有及国有控股企业凭借融资优势加大了行业资源整合力度。2020年以来，水务行业项目呈大型化、综合化，对行业内企业的融资能力提出了更高的要求，负债经营的模式导致水务企业易受融资环境变化影响，同时大型项目回款周期长，加大了项目回款的不确定性。行业竞争仍然激烈，叠加疫情导致的水价调升承压，项目盈利空间提升难度较大。
无锡市位于长江三角洲腹地、苏锡常都市圈的中心，具有很强的区位优势和产业基础。跟踪期内，无锡市消费市场受疫情冲击较为明显，全市经济增速大幅放缓，但仍高于全国平均水平，且已呈现良好复苏态势。
无锡市拥有较高的工业化发展水平及优越的长三角区位交通条件，经济规模较大，在全国大中型城市及江苏省内均居前列。2020年无锡市实现地区生产总值12370.48亿元，比上年增长3.7%，增速较上年减少3.0个百分点，受疫情影响经济增速大幅放缓；
经济规模在江苏省13个市中位列第3，仅次于苏州市和南京市。从三次产业结构看，2020年无锡市实现头部产业增加值128.10亿元，同比增长1.6%；第二产业增加值5751.19亿元，同比增长4.3%；第三产业增加值6491.19亿元，同比增长3.2%；三次产业结构比由上年的1.0:47.5:51.5调整为1.0:46.5:52.5，第三产业占比有所提升且仍占据产业结构主导地位。2021年以来，无锡市经济持续较快恢复，2021年头部季度，全市实现地区生产总值3013.68亿元，同比增长18.6%，其中头部、第二和第三产业增加值分别为20.05亿元、1353.21亿元和1640.42亿元；增速分别为1.7%、24.2%和14.6%。
图表 2. 2018年以来无锡市国民经济和社会发展主要指标（单位：亿元、%）
资料来源：2018-2020年无锡市国民经济和社会发展统计公报、无锡市统计局
工业方面，无锡市作为长三角地区重要的制造业中心之一，其工业化发展水平较高，并已逐步形成高档纺织及服装加工、精密机械及汽车配套工业、电子信息及高档家电、特色冶金及金属制品、精细化工及生物医药五大支柱产业。在产业强市政策的推动下，
2020年规模以上工业企业实现增加值3968.80亿元，同比增长6.6%；规模以上工业实现营业收入18347.94亿元，同比增长4.1%。
2020年无锡市固定资产投资完成3815.36亿元，同比增速为6.1%，其中第二产业和第三产业分别完成投资1735.80亿元和2071.96亿元，同比增速分别为13.3%和1.0%；
消费市场受疫情冲击较为明显，全年全市社会消费品零售总额完成2994.36亿元，同比增速为-1.0%，增速较上年减少9.5个百分点。对外贸易方面，按人民币计，2020年全市实现对外贸易进出口总额6075.61亿元，同比下降4.6%。其中，进口总额2528.54亿元，同比下降0.7%；出口总额3547.07亿元，同比下降7.2%。
近年来无锡市房地产开发投资增速放缓，2020年房地产开发投资增速降至-0.6%。销售方面，受楼市调控政策、购房需求及市场预期等多重因素影响，房产交易热度有所回升，购房价格维持在高位。2020年全市商品房销售面积1550.56万平方米，比上年增长12.4%；商品房销售额2361.75亿元，比上年增长22.4%。
图表 3. 2018年以来无锡市房地产市场主要指标情况（单位：亿元、万平方米、%）
资料来源：2018-2020年无锡市国民经济和社会发展统计公报、无锡市统计局
土地市场方面，近年来无锡市土地市场热度较高，2020年主要受住宅用地量价齐升影响，全市土地成交总价持续增长。2020年，全市土地成交面积为1211.05万平方米，土地成交总价为1091.04亿元，其中住宅用地成交面积同比增长11.13%至629.47万平方米，成交均价上升至1.65万元/平方米，带动住宅用地成交总价大幅增至1037.91亿元。
2021年头部季度，无锡市土地出让面积为390.38万平方米，以住宅、工业用地为主；土地出让总价为199.25亿元。
该公司作为无锡市公用事业、市政基础设施的重要经营主体，业务地位重要，并能够得到政府的大力支持。跟踪期内，公司自来水供水及管网建设、市政及照明工程、热电供应、中金环境通用设备制造业务等主业规模不断扩大，整体经营状况良好。目前，自来水水费、管网建设费及二次供水、工程及工程材料收入、热电业务收入仍为公司营业收入的主要来源。后续公司受通用设备制造盈利空间压缩、环保咨询与工程业务市场竞争加剧等影响面临经营压力，且在公用事业和基建等方面面临一定资本支出压力。
该公司作为无锡市供排水领域及市政工程的重要投资经营主体，主要从事自来水供水及管网建设、污水处理、市政及照明工程、热电供应等业务，同时公司通过引入战略投资者涉足燃气供应行业。2019年2月公司将中金环境纳入合并报表范围，公司业务板块进一步拓展，对收入形成一定积极影响。
2020年，得益于供水及管网建设、通用设备制造业务拓展，该公司营业收入同比增长6.09%至103.75亿元，综合毛利率为26.11%，同比略有下降。从收入构成看，自来水水费、管网建设费及二次供水、工程及工程材料以及热电业务为公司营业收入的主要来源，2020年上述业务收入占营业收入的比重分别为9.81%、16.68%、53.35%和10.21%。2021年头部季度，公司实现营业收入23.39亿元，较上年同期增长38.83%。
图表 5. 2018年以来公司营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元，%）
该公司城市供水业务在无锡市处于区域性垄断地位，在无锡市市区范围内的市场占有率为100%，其供水业务由下属一级子公司无锡市水务集团有限公司（以下简称“水务集团”）4负责。水务集团在辖区内有中桥、雪浪、锡东和锡澄4家水厂，有245万吨/日的供水能力，是无锡市区唯一的自来水生产、供应实体。
截至2021年3月末，该公司供水范围覆盖无锡市下辖的梁溪、滨湖、惠山、锡山、新吴五个区，已覆盖1644平方公里的全市（除市域内所辖县级市江阴市和宜兴市外）范围，输水管道9170公里，直接用户194万户，供水人口近490万人，城市供水普及率达100%，已形成统一管理、统一经营、统一服务的供水体系。2020年及2021年头部季度，公司各水厂总售水量分别为40828万立方米和9791万立方米；同期水质综合合格率仍保持在100%。
自来水价格方面，无锡市自来水价格包括基本水价、污水处理费、水资源费三个部分，其中污水处理费和水资源费受无锡市政府委托由该公司在自来水价格中代收，市政府再以购买污水处理服务的方式与污水处理企业进行结算。根据无锡市物价局《市物价局关于调整无锡市区自来水价格和实施居民生活用水阶梯式水价的通知》（锡价工[2015]12号），2015年3月1日起无锡市水价由之前固定收费变成阶梯定价，其调整后定价有所提高。2016年5月，根据******无锡市委下发的《关于降低实体经济企业成本促进经济平稳健康发展的实施意见》（锡委发[2016]30号）文件，无锡市工商业企业用水价格下调1.0元/吨；执行特种用水价格且以水为生产原料的企业，继续执行用水价格由12.0元/吨下调至8.5元/吨的优惠政策；纳入全市重点项目投资计划的新开工工业项目，在接水时予以接管费用减半优惠。污水处理费价格变化详见本报告“污水处理业务”。
4 该业务原由无锡市自来水有限公司运作，2018年被水务集团（原名无锡太湖水务有限公司）吸收合并，并进行工商注销。水务集团2018年进行了一系列资产重组，包括：无锡市太湖新城供水管网建设投资有限公司、无锡市锡澄自来水建设管理有限公司被无锡市自来水有限公司吸收合并，分别于2018年1月25日、2018年9月19日进行工商注销；无锡市自来水有限公司后被水务集团于2018年4月30日吸收合并；完成吸收合并后，水务集团于2019年3月18日更为现名，原无锡市水务集团有限公司于2019年3月1日更名为无锡朗方水务科技有限公司。
2020年及2021年头部季度，该公司分别实现自来水水费收入10.18亿元和2.37亿元，呈平稳增长趋势；同期毛利率分别为58.84%和63.11%，毛利率水平较高且总体保持稳定。
作为供水业务的配套，该公司还承接自来水管网建设业务，由水务集团负责运营。为了提高管网输送效率，提升供水保障能力以及供水效率，公司投入大量资金用于城区内及乡镇供水管网的改造和建设，目前无锡市市区配套管网已基本完备，已建成大型输水管道，主要分布于主城市南北两侧及外围地区，外线通道基本完善，供水管网采用的是安全性较高的环状供水管网和局部树状管网的供水系统。截至2021年3月末，公司所投入运营管理的供水管网总长9170公里。
该公司管网建设业务原主要采用收取管网建设费模式，公司按照建设工程取费原则（含工程成本、税金及利润）收取管网建设费用，相关收入按照10年期分摊确认。2016年8月29日，根据无锡市物价局《市物价局关于明确无锡市市区新建居民住宅供水管网和二次供水设施建设及运行维护收费标准的通知》（锡价工【2016】97号），公司供水管网和二次供水设施建设及运行维护收费标准有所调整，公司应新建居民住宅开发建设单位或综合体建设单位的委托，建设供水管网及二次供水设施，并签订委托建设、运行维护管理协议，公司按照无锡市物价局核定的收费标准向开发建设单位收取设施建设费和运行维护费，负责二次供水设施的建设、运行、维护和管理。公司设施建设费按完工百分比法确认收入和成本，运行维护费收入按照10年期分摊确认。设施建设费和运行维护费均按照建筑面积乘以一定费率计算。
2020年及2021年头部季度该公司分别实现管网建设及二次供水业务收入17.31亿元和4.44亿元；同期毛利率分别为25.49%和16.32%，其中2020年较2019年同比减少4.56个百分点，主要系二次供水模式下供水收费标准与业务模式有所变化以及人工成本、大修成本、折旧费用等上升所致。
该公司污水处理业务主要由水务集团和无锡市市政公用产业集团有限公司（宜都）高新建投有限公司（以下简称“宜都高新建投”）负责运营。江苏省无锡市辖区内有芦村、城北及太湖新城三家污水处理厂，服务范围集中于无锡市主城片区，涵盖面积达294.90平方公里，服务区域内人口约248万人，承担了无锡市区大部分居民和商业生活
5 高度超过100米的超高层建筑居民住宅，因其二次供水设施的设计规范、所用材质以及运行维护等费用均不同于普通高层建筑，其二次供水设施建设和运行维护费用由供水企业与开发建设单位协商确定，并向市物价局报备。
污水及部分工业废水的收集、处理工作，占全市约58%的市场份额；湖北省宜都市辖区内有一家三板湖污水处理厂，系宜都市化工园区唯一一座工业污水处理厂，主要业务为宜都市化工园区企业污水集中收集处理，服务面积约33.98平方公里。截至2021年3月末，公司已建成污水输送管道1733.70公里，污水处理规模达68.50万立方米/天。
污水厂名称 规模（万立方米/天） 服务面积（平方公里） 污水管径（毫米） 长度(公里)
根据2015年2月无锡市公布的水价调整方案，2015年3月1日起，无锡市向自来水用户收取水费中的污水费价格标准分以下三类：生活类1.30元/立方米；生产类一般行业为1.60元/立方米，八行业为2.40元/立方米6，特种类1.60元/立方米。计费方式是“污水费单价×自来水销售量”。目前该公司污水处理费由自来水公司在自来水水价中代收后上交市财政部门，政府再以购买污水处理服务的方式与公司进行结算，2016年开始政府与公司结算的污水处理单价调整为0.85元/吨，包括污水厂日常运行维护费、污泥处置费等。2020年1月1日起，根据《关于根据环保信用评价等级加收差别化污水处理费的通知》（锡发改价格[2019]23号），对环保信用评价结果为较重失信（红色等级）和严重失信（黑色等级）的企业，其污水处理费在现行标准上，每立方米分别加价0.60元和1.00元；原《市物价局关于调整市区自来水价格和实施居民生活用水阶梯式价格的通知》（锡价工[2015]12号）文件中“对化工、医药、钢铁、印染、造纸、电镀、水泥和船舶等八行业实施差别水价，即污水处理费按高于一般行业1.5倍的幅度征收”的条款停止执行。此外，根据宜都市人民政府第55次常务会议纪要[2020]9号，三板湖污水处理厂试运行期间（2018年12月1日之前），价格未定；2018年12月1日至2020年8月31日，污水处理暂定价为2.51元/立方米（含税）；2020年9月1日至2021年底，宜都市政府按5.755元/立方米标准每月向宜都高新建投支付污水处理服务费；2018年12月1日至2020年8月31日污水处理服务费暂定价（2.51元/立方米）与当前测算核定价（5.755元/立方米）差额部分的付费事宜，由宜都市高新区管委会会同宜都市财政局等部门进行汇算，研究细化付费方案，经宜都市政府批准后执行。
该公司2020年实现污水处理量20714.08万立方米，同期该业务收入为1.97亿元，同比增长15.54%。由于公司污水处理费结算价格相对较低，且随着环保要求的提高，近年来污水处理成本有所上升，2020年该业务仍亏损，毛利为-2.37亿元。2021年头部季度，公司污水处理量为4753.34万立方米，当期污水处理业务收入为0.45亿元，毛利为-0.86亿元。
该公司工程业务主要包括市政和城市照明工程业务，2019年进一步拓展至环保咨询、环保设计和环保工程业务。其中，市政和城市照明工程业务分别由全资子公司无锡市市政设施建设工程有限公司（以下简称“市政设施公司”）和无锡照明股份有限公司（以下简称“照明公司”）负责经营；环保工程服务业务主要由中金环境负责运营。
市政设施公司拥有市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级、防水防腐保温工程专业承包二级、建筑工程施工总承包三级、地基基础工程专业承包三级、建筑机电安装工程专业承包三级、环保工程专业承包三级等资质，目前主要承担无锡市区道路、桥梁等市政设施的养护，以及市政工程的施工作业。在市政设施养护方面，公司承担了无锡市131条主次干道、327座桥梁、830.82公里（及江阴404.8公里）下水道和30座城市高架桥梁、18座公铁立交桥和1座隧道的日常养护维修，市政设施养护业务占据无锡主城区80%的市场份额。在市政工程施工方面，公司主要负责无锡市区的市政公用工程和道桥大中修工程的施工作业，市政工程施工业务占据无锡主城区30%的市场份额。此外，公司还不断拓展外地市政施工业务，已中标厦门、温州、天津、安徽、湖北、盐城、溧水、湖南等地区市政工程项目。2020年末公司在手市政工程施工合同余额19.6亿元；2021年头部季度，市政工程施工合同新签额3.04亿元。
照明公司具有城市及道路照明工程专业承包一级、电子与智能化工程专业承包二级、照明工程设计专项甲级、建筑机电安装工程专业承包三级、市政公用工程施工总承包三级、通信工程施工总承包三级等资质，主要负责无锡市区照明设施建设、照明产品销售、照明设计、安装及维护工作，城市照明维护业务和照明工程施工业务均占无锡市区市场份额的80%以上。同时，照明公司积极参与无锡以外地区照明工程项目的投标，2018年以来中标承接了深圳、合肥、青岛、上海、苏州等地的项目。2020年末公司在手照明工程施工合同余额1.57亿元；2021年头部季度，照明业务工程新签额0.73亿元。
中金环境的环保工程服务板块主要运营主体为南方中金勘察设计有限公司及其下属子公司（以下简称“中金设计”）、北京中咨华宇环保技术有限公司（以下简称“中咨华宇”）及其下属子公司。中金设计拥有工程勘察岩土工程专业（岩土工程勘察）甲级、工程设计风景园林工程专项甲级、工程设计水利行业灌溉排涝专业甲级、工程设计水利行业河道整治专业甲级、工程设计建筑行业（建筑工程）甲级等资质；中咨华宇拥有市政公用工程施工总承包三级、环保工程专业承包二级等经营资质。中金环境环保工程服务板块主要包括环保咨询、环保设计和环保工程三类业务。其中，环保咨询业务包括项目环评、规划环境影响评价、水保监理监测、水土保持方案、区域环境影响跟踪评价、社会稳定性评估、环境影响后评价、环境污染治理及运营、排污许可等。环保设计业务以园林景观设计、水环境（水生态）设计为主，覆盖建筑设计、市政设计、水利水电规划勘察设计等环保设计服务。环保工程类业务主要为生态综合治理，污水处理，垃圾处理，园林景观绿化，废弃菜叶处理等工程项目。2020年中金环境实现环保工程服务收入4.64亿元，同比下降35.81%，主要系国家环评资质管理改革，取消单位环评资质，行业准入门槛降低，市场竞争加剧所致。
主要受中金环境环保工程服务业务收入下降影响，2020年该公司工程收入为20.08亿元，同比下降12.37%，毛利率为21.84%，同比略有提升；2021年头部季度，公司工程业务收入为5.01亿元，毛利率为21.75%。
该公司工程材料业务主要由市政设施公司子公司无锡市城市道桥科技有限公司（以下简称“道桥科技”）及中金环境运营，2020年及2021年头部季度分别实现收入35.27
亿元和8.04亿元；毛利率分别为30.25%和35.04%。其中，随着中金环境不锈钢冲压焊接离心泵等主导产品规格不断完善及其他产品应用领域的开拓，2020年公司水泵制造业务营业收入为32.55亿元，同比增长11.10%；但受采购成本上升等影响，毛利率同比下降0.93个百分点至37.03%。
该公司热电业务运营主体为公司全资子公司无锡西区燃气热电有限公司（以下简称“西区热电公司”），西区热电公司投资建设的热电联产项目已于2016年11月建成投运，该项目主要是用清洁能源天然气替代燃煤热电厂和周边燃煤小锅炉进行供电供热，项目建设有一套40万千瓦级燃气蒸汽联合循环热电机组及相应辅助设施，总投资15.45
亿元，年发电量22亿千瓦时。项目设计年供热量130万吨，规划供热半径约15公里。
2020年及2021年头部季度，公司分别实现热电业务收入10.59亿元和1.22亿元7；同期毛利率分别为7.08%和6.87%。
供电业务方面，西区热电公司与国网江苏省电力公司（以下简称“省电力公司”）签订并网协议，所发电量并入国家电网，由省电力公司再销售给终端用户，省电力公司
按期与西区热电公司进行电费结算。根据江苏省物价局文件（苏价工函[2018]18号），
2018年4月1日起，9F供热机组含税上网电价为0.543元/千瓦时；根据江苏省物价局关于完善天然气发电上网电价管理的通知（苏价工[2018]162号），自2018年11月1日起，热电联产机组执行两部制电价，40万级机组容量电价为28元/千瓦·月，电量电价 0.449元/千瓦时。此外，根据《江苏省发展改革委 国家能源局江苏监管办公室关于开展2021年电力市场交易的通知》（苏发改能源发[2020]972号），供热燃机可按300小时对应的电量参与年度市场交易。2020年及2021年头部季度，公司实现上网电量分别为19.94亿千瓦时和1.06亿千瓦时，实现发电业务收入分别为9.34亿元和0.85亿元。
该公司供热业务为发电同时对产生的蒸汽经过减温减压后进入热力管道，进而对热力管网周边用热企业进行供热，供热范围为南至钱姚路，东至江海路，西至洛社镇及沪宁铁路以南地区，北至锡北运河；主要供热企业有无锡华顺民生食品有限公司、无锡市香华印染有限公司、江苏中诚印染股份有限公司和无锡华润微电子有限公司等。具体模式为，西区热电公司与用热企业签订供用热力合同，由用热企业根据实际用量按月结算；
供热价格方面，自2021年1月1日起，根据无锡市发展和改革委员会文件（锡发改价格[2020]21号），无锡市燃气热电联产项目热力基准价格调整为支付建设安装工程费用的按256元/吨、未支付建设安装工程费用的按271元/吨，下浮不限。2020年及2021年头部季度，公司蒸汽销售量分别为57.50万吨和16.54万吨，实现蒸汽业务收入分别为1.21亿元和0.37亿元。
采购方面，西区热电公司热电业务主要原材料为天然气，天然气采购成本约占生产成本的85%。天然气主要采购对象为无锡洛社中石油昆仑燃气有限公司（以下简称“昆仑燃气”），西区热电公司与昆仑燃气签订供用气合同，并交纳用气预付款，天然气价格按照供气价格加管输费确定，管输费分别付给无锡华润燃气有限公司（以下简称“华润燃气”）和昆仑燃气，分别是0.05元/立方米和0.03元/立方米。2020年及2021年头部季度，公司天然气采购量分别为4.20亿立方米和0.33亿立方米。
目前，该公司计划推进无锡市西区电厂二期工程，计划建设一套400MW热电联产机组，项目计划总投资11.20亿元。截至2021年3月末，该项目尚处于前期阶段，未开始建设，前期费用已发生0.07亿元。
该公司其他业务主要包括生活垃圾处置、工废、固废和危废处置、沼气发电及检测等业务。2020年和2021年头部季度分别实现其他业务收入8.34亿元和1.85亿元。
该公司危废处置业务主要依托中金环境子公司浙江金泰莱环保科技有限公司（以下简称“金泰莱”）开展。金泰莱已取得《浙江省危险废物经营许可证》，处理范围包括废包装物、废酸、废碱、废催化剂、含有机硅废渣、含铜镍废物、表面处理废物、含油废物等19个大类253个小类危险废物，总处置能力18万吨/年。2020年，金泰莱实现营业收入4.34亿元。公司的环卫设施运营管理、道路综合保洁、地铁保洁、蓝藻运输、供水站运营管理、放粪站运营管理、垃圾中转站运营管理、飞灰处置、河道打捞保洁等业务主要由无锡市城市环境科技有限公司（以下简称“环境科技公司”）8主要负责。2020年，环境科技公司实现营业收入2.20亿元。环境领域（生活饮用水、污水、再生水、污泥、污染气体、活性炭等）第三方检测、监测系统建设及运维、技术研发及咨询、培训服务主要由下属子公司无锡市政公用环境检测研究院有限公司（以下简称“公用检测公司”）负责，该业务收入规模有限。
此外，该公司于2005年8月根据无锡市政府的相关指示，引入战略投资者华润燃气（集团）有限公司，共同出资设立华润燃气。截至2021年3月末，华润燃气注册资本0.30亿美元，公司持有其50.00%的股权；同期末，华润燃气总资产为43.09亿元，净资产为26.40亿元。华润燃气是无锡市区天然气、管道煤气供应的垄断企业，自成立以来经营状况良好，盈利能力较强，公司能够获得稳定且较高的投资收益，对公司盈利贡献较大。2020年公司因投资华润燃气实现权益法核算的长期股权投资收益2.02亿元。
该公司在加快发展主业的基础上，全力推进业务转型发展，积极开拓清洁能源、再生资源利用等新兴产业。截至2021年3月末，公司在建项目计划总投资80.78亿元，已完成投资43.13亿元。其中与水务相关的在建项目主要有无锡市自来水二次供水改造工程、无锡市安全供水老旧管网改造工程、无锡市芦村污水处理厂提标改造工程、无锡市城北污水处理厂提标改造工程等，此外公司还中标了部分PPP项目，其中投资规模较大的项目为湖北宜都市化工产业园生产区市政基础设施配套工程PPP项目，该项目由公司与湖北宜都市政府签订战略合作协议，拟重点进行宜都化工园区的周边配套基础设施项目建设，截至2021年3月末已投资12.14亿元。
8 环境科技公司2018年收购无锡雪浪环境科技股份有限公司持有的无锡市工业废物安全处置有限公司（以下简称“无锡工废”）51%股权，环境科技公司对无锡工废的持股比例由49%增至100%，构成非同一控制下的企业合并，纳入该公司2018年合并财务报表，同时纳入合并报表范围的还包括无锡工废全资子公司无锡市惠山固废处置有限公司。
截至2021年3月末，该公司拟建项目主要包括无锡市西区燃气电厂二期工程、湖北宜都市化工产业园区热电联产项目及配套设施项目等，计划总投资额21.20亿元。
跟踪期内，该公司控股股东及实际控制人仍为无锡市国资委，除法人治理结构、主要管理制度有所调整之外，产权结构及组织架构均未发生变化。公司信用情况良好，无违约、迟付利息情况。
截至2021年3月末，该公司实收资本增至109.49亿元9，控股股东及实际控制人仍为无锡市国有资产监督管理委员会（以下简称“无锡市国资委”）。
跟踪期内，该公司副经理由2名变更为3名，截至2021年6月15日，董监高均已到位，并修订了财务管理制度。除此之外，公司产权结构及组织架构均未发生变化。
根据该公司2021年5月25日、水务集团2021年5月18日和西区热电公司2021年5月20日的《企业信用报告》，公司本部、子公司水务集团和西区热电公司近三年无银行信贷违约、迟付利息情况。根据2021年6月3日查询国家工商总局、国家税务总局、人民法院等信用信息公开平台信息查询结果，未发现公司本部存在重大异常情况。
9 2021年2月，无锡市国资委对该公司增资672.00万元，资金已于2021年3月30日到位，相关工商变更登记尚在办理中，公司注册资本仍为109.42亿元。
跟踪期内，该公司期间费用规模较大，对毛利形成较大侵蚀，且计提的大额资产减值损失对净利润产生重大影响，公司盈利对投资收益及政府补助的依赖度上升。公司债务规模持续增长，财务杠杆有所上升，整体尚在较合理水平；公司供水、管网建设等主业获现能力相对较强，经营性现金流状况表现良好，可为债务偿付提供一定支撑，同时现金类资产对短期债务的保障程度亦处于较好水平；公司应收类款项规模较大，对营运资金形成占用。
信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司2020年财务报表进行了审计，且出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行财政部颁布的《企业会计准则》及相关规定。
该公司前期差错更正事项如下：公司自2019年2月1日对中金环境实施控制，将其纳入合并报表范围。根据北京中天和资产评估有限公司出具的《无锡市市政公用产业集团有限公司拟合并对价分摊涉及的南方中金环境股份有限公司可辨认净资产公允价值项目》（中天和[2020]评字第190002号），中金环境于评估基准日2018年12月31日可辨认净资产公允价值为23.23亿元。公司判断在评估基准日和合并日之间中金环境可辨认净资产公允价值无重大影响的期后事项，故不予调整。公司根据评估报告结果对并购中金环境形成的商誉进行重新计算：商誉=支付对价-购买日被购买方可辨认净资产公允价值份额。公司将其作为重大会计差错予以更正并追溯调整了2019年度的相关财务报表，具体受影响的主要科目包括商誉、少数股东权益等。
2020年，该公司新增纳入合并范围的子公司共28家，其中一级子公司1家即非同一控制下并入的无锡市政建设集团有限公司10（以下简称“市政建设公司”）、二级及以下子公司27家；同期不再纳入合并范围公司2家，其中一级子公司1家即无锡朗方水务科技有限公司、原中金环境子公司杭州常顺汽车服务有限公司。2021年头部季度，不再纳入合并范围的子公司包括南方中金环境科学研究院（北京）有限公司、杭州威蓝环保科技有限公司及唐山启美环保科技有限公司等3家中金环境子公司。截至2021年3月末，公司合并范围内子公司共111家，其中一级子公司12家。主要子公司及其概况详见附录三。
10 市政建设公司及2个全资子公司无锡市政建设集团建达隧道构件有限公司（以下简称“建达公司”）、无锡市政仁昌砼业有限公司（以下简称“仁昌公司”）于2019年进入破产重组。该公司于2019年11月经无锡市国资委同意参与市政建设公司、建达公司、仁昌公司破产重整的招标并中标成为三家重整公司的重整投资人；2019年11月15日，公司与市政建设公司管理人、建达公司管理人、仁昌公司管理人（以下简称重整管理人）签订了重整之投资协议，协议约定公司选择股权收购的方式以一元人民币（已包含在偿债资金中，无需再行支付）对价受让三家公司100%的股权；同时公司以增加注册资本金的形式，提供偿债资金人民币29437.00万元给重整管理人，用于三家公司支付破产费用、共益债务以及清偿各类债权，该偿债资金不包括重整过程中涉及各种证照办理、变更、延期、资产权属变更过程中产生的应由三家公司或本公司承担的税费、职工离职产出的经济补偿金及移交本公司后产生的经营成本等。市政建设公司、建达公司、仁昌公司已分别于2020年5月20日、2020年5月14日、2020年5月14日完成工商变更，将股东变更为公司。公司于2020年9月18日将建达公司、仁昌公司无偿划转至市政建设公司。
截至2020年末，该公司负债总额为251.10亿元，较上年末增长8.05%；资产负债率为62.27%，较上年末增加2.08个百分点。受公司债务扩张影响，公司债务规模持续增长，财务杠杆有所上升，整体尚在较合理水平。
从债务期限结构来看，该公司2020年末长短期债务比为111.40%，较上年末提升11.44个百分点。从具体构成来看，2020年末公司流动负债余额为118.78亿元，以短期刚性债务、应付账款、预收款项和其他应付款为主。其中短期刚性债务余额为35.81亿元，主要为短期借款和一年内到期的长期借款17.81亿元、超短期融资券17.67亿元；
应付账款余额为33.74亿元，主要为应付工程及设备款、材料费等，较上年末增长17.15%，增量主要为当年收购的市政建设公司增加的应付工程款等；预收款项余额为20.32亿元，主要系水务集团预收的水费、供水管网及二次供水工程款等，较上年末下降4.83%，主要系中金环境根据新的收入准则，将预收款项重分类至合同负债3.13亿元（同年末公司新增合同负债3.86亿元）、水务集团增加1.38亿元预收工程款等以及市政设施公司增加1.06亿元预收工程款等所致；其他应付款余额为18.53亿元，较上年末增长12.15%，主要包括工程设备款、往来款、质保金和押金等，增量主要为市政建设公司纳入合并增加的应付往来款等。2020年末公司非流动负债合计132.32亿元，以长期借款、应付债券、递延收益和其他非流动负债为主。其中，长期借款余额为37.58亿元，较上年末增长3.17%，以保证和质押借款为主；应付债券余额为25.76亿元，包括公司发行的公司债券“16锡公01”、“17锡公01”及“19锡公01”；递延收益余额为31.67亿元，较上年末下降5.99%，主要为非政府补助项目之管网建设费、政府补助等；其他非流动负债余额为35.11亿元，较上年末增加15.08亿元，主要包括公司及中金环境发行的中期票据“19锡公用MTN001”、“19南方中金MTN001”、“19南方中金MTN002”和“20锡公用MTN001”，以及2020年新增的5.65亿元水处理项目地方政府专项债券。
截至2021年3月末，该公司负债总额为242.92亿元，较2020年末下降3.26%；当期末资产负债率为60.47%，财务杠杆水平基本保持稳定。其中，短期借款较2020年末下降15.10%至10.96亿元；应付账款较2020年末下降17.03%至28.00亿元，主要包括19.13亿元工程及设备款、7.28亿元材料费等；合同负债较2020年末增加21.96亿元至25.82亿元，主要为水务集团预收工程款及水费等；一年内到期的非流动负债较2020年末增长59.02%至7.89亿元；长期借款较2020年末增长10.56%至41.55亿元；应付债券较2020年末下降19.10%至20.84亿元。除此之外，公司其他主要负债科目均未发生显著变化。
刚性债务方面，2020年末及2021年3月末，该公司刚性债务规模分别为128.61亿元和129.14亿元，股东权益与刚性债务比率分别为118.31%和122.96%。公司刚性债务以中长期为主，同期末，公司短期刚性债务余额分别为35.81亿元和37.52亿元；短期刚性债务现金覆盖率分别为128.24%和132.56%，现金类资产对即期债务的保障程度有所提升，整体处于较好水平。公司融资渠道主要为银行借款和发行债券。2020年末及2021年3月末，公司银行借款余额分别为55.39亿元和60.28亿元，公司银行借款以长
11 该公司刚性债务未包含“19锡公Y1”和“21锡公Y1”合计10.6亿元的可续期公司债。
期借款为主，借款利率多在3.65%-5.39%之间。从担保方式来看，公司借款主要通过保证、信用和质押方式，质押物主要为自来水收费权、股权和PPP项目收益权等。此外，截至2021年4月末，公司合并口径待偿还债券本金余额为73.90亿元，详见图表1。
截至2021年3月末，该公司对外担保余额为5.19亿元，担保比率为3.27%，其中对中信银行和东亚电力（无锡）有限公司的担保余额分别为0.70亿元和4.49亿元。
受益于市政公用等主业的垄断优势，该公司主营业务获现能力相对较强，2020年营业收入现金率为92.37%，较上年增加9.39个百分点；2021年头部季度营业收入现金率为128.98%。公司供水业务、管网建设等业务可为公司提供稳定的现金流入，2020年及2021年头部季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为20.04亿元和0.35亿元。
2020年该公司投资活动产生的现金流仍呈净流出状态，其中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金17.36亿元，主要系对供水管网工程、污水厂改造、湖北宜都市化工产业园生产区市政基础设施配套工程PPP项目、湖南桃江县教师发展中心及附属九年一贯制学校PPP项目等的持续投入；收到其他与投资活动有关的现金10.11亿元，主要系收回对江阴澄星实业集团有限公司12（以下简称“澄星实业”）8.00亿元借款所致。综合影响下，当年投资活动产生的现金净流出额为14.09亿元。公司主要通过银行借款和发行债券的方式筹集资金，2020年及2021年头部季度，公司筹资活动现金净流量分别为0.32亿元和2.55亿元。
2020年末及2021年3月末，该公司所有者权益分别为152.17亿元和158.79亿元。其中，2021年3月末公司实收资本109.49亿元、资本公积9.08亿元，合计占比74.67%；少数股东权益21.32亿元，占比13.43%；其他权益工具10.60亿元，较2020年末增加5.60亿元，系发行5.60亿元可续期公司债“21锡公Y1”。
截至2020年末，该公司资产总额为403.26亿元，较上年末增长4.45%，仍以非流动资产为主。从具体构成看，2020年末公司非流动资产为300.23亿元，主要由固定资产、在建工程、无形资产、可供出售金融资产、商誉和长期股权投资构成。其中，固定资产余额为163.80亿元，较上年末下降4.77%，主要由自来水及污水管网、道路桥梁、房屋建筑物、机器设备等构成；在建工程余额为42.49亿元，较上年末增长19.98%，主要为供水及污水管网在建工程、污水厂改造工程及PPP项目等；无形资产余额为30.70亿元，主要为土地使用权13.96亿元和特许权16.51亿元，较上年末增长13.80%，主要系土地使用权增加所致，特许权主要为中金环境的污水污泥处理及环保工程项目所取得，2020年中金环境对肥东县市政污泥处理及蓝藻处理项目、大丰市大丰港工业区供水项目相关资产计提无形资产减值准备3.34亿元；可供出售金融资产余额为22.24亿元，较上年末增长23.52%，主要包括对无锡市文化旅游集团有限公司8.00亿元、对江阴远景动力投资合伙企业（有限合伙）2.20亿元和当年新增对无锡市众邦股权投资合伙企业
12 澄星实业系民营企业，成立于1989年，注册资本8.20亿元，产品涉及精细磷化工、精细煤化工、石油化工（PET、PTA）、电子化学品、液体化工品仓储及物流、国际贸易、金融投资、现代服务业等领域；子公司澄星股份（证券代码：600078）主营精细磷化工产品生产和出口。
（有限合伙）4.00亿元的可供出售权益工具投资，以及购买证券投资基金13形成的可供出售债务工具6.24亿元；商誉余额为10.33亿元，较上年末增长48.98%，主要为集团本部2019年非同一控制下收购中金环境形成的商誉4.18亿元，当年计提减值准备1.37亿元，以及当年集团本部非同一控制下收购市政建设公司14形成商誉4.77亿元；长期股权投资余额为15.51亿元，较上年末增长5.77%，主要为对华润燃气12.16亿元的投资款。2020年末，公司流动资产合计103.03亿元，主要由货币资金、应收账款和存货构成。其中，货币资金余额为44.68亿元，较上年末增长16.07%，其中使用受到限制的金额为2.05亿元；应收账款余额为28.60亿元，较上年末增长6.11%，主要由中金环境应收的设计费、工程款及商品款；市政设施公司、照明公司、无锡市公用水务投资有限公司、市政建设公司应收的工程款以及西区热电公司应收的售电款等构成，增量主要系市政建设公司纳入合并所致；公司应收账款原值34.75亿元，计提坏账准备6.15亿元，包括按账龄计提坏账准备 4.99 亿元（照明板块计提1.50亿元、中金环境计提2.66亿元）和单项计提坏账准备1.16亿元，2020年计提坏账准备1.15亿元、因合并范围变更等增加坏账准备0.92亿元；存货余额为15.04亿元，较上年末增长12.89%，增量主要为中金环境增加的原材料、发出商品、合同履约成本等。此外，其他应收款余额为 4.23亿元，较上年末下降63.64%，主要系收回对澄星实业8.00亿元借款所致。
截至2021年3月末，该公司资产总额为401.71亿元，较2020年末下降0.38%，其中应收账款较2020年末下降12.37%至25.06亿元；其他应收款较2020年末增加2.58亿元至6.81亿元，主要系水务集团应收往来、材料及工程款金额净增加2.12亿元所致；按照新金融工具准则，将原在可供出售金融资产列示的可供出售债务工具和权益工具分别在交易性金融资产和其他权益工具投资列示，导致期末可供出售金融资产余额降至0，新增交易性金融资产余额7.21亿元，其他权益工具投资增加16.04亿元至16.06亿元。除此之外，公司其他资产科目均未发生显著变化。
2020年末及2021年3月末，该公司流动比率分别为86.74%和94.75%；现金比率分别为38.67%和44.00%，短期刚性债务现金覆盖率分别为128.24%和132.56%。公司货币资金对短期债务的保障程度处于较好水平，但公司流动资产中应收类款项规模较大，对营运资金形成占用，其回笼情况对公司流动性产生一定影响。
13 间接投资红豆集团有限公司（以下简称“红豆集团”）的债务融资工具。红豆集团系民营企业，成立于1992年，注册资本15.51亿元，实际控制红豆股份（股票代码：600400.SH）、红豆杉（股票代码：430383.OC）和通用股份（股票代码：601500.SH）等，业务范围覆盖纺织服装、轮胎、房地产和生物医药等。
14 2020年末，市政建设公司资产合计8.17亿元，净资产合计-1.64亿元。
截至2021年3月末，该公司受限资产包括因抵质押融资而受限的货币资金2.10亿元、固定资产0.91亿元、无形资产1.35亿元。此外，中金环境将子公司金泰莱100.00%股权质押以获取融资，中金环境对金泰莱的长期股权投资账面价值为11.46亿元；金泰莱为公司危废处置业务的运营主体，股权被全部质押，或面临股权被处置风险。
2020年及2021年头部季度，该公司实现营业毛利分别为27.09亿元和5.73亿元，主要来源为自来水水费、管网建设及二次供水业务、工程和工程材料业务；同期综合毛利率分别为26.11%和24.50%，其中2020年自来水水费、管网建设及二次供水业务、工程及工程材料业务分别对毛利的贡献度为22.12%、16.29%和55.59%。2020年及2021年头部季度公司期间费用分别为23.13亿元和5.20亿元，期间费用率分别为22.30%和22.22%，期间费用对毛利形成较大侵蚀。
跟踪期内，该公司计提的大额资产减值损失对净利润产生重大影响，盈利的实现对投资收益及政府补助的依赖度上升。2020年，公司确认资产减值损失4.79亿元，主要为中金环境计提无形资产减值准备3.34亿元，以及公司对收购中金环境形成的商誉计提减值准备1.37亿元。此外，2020年公司确认信用减值损失1.28亿元，主要为中金环境对应收账款及其他应收款计提的坏账损失。2020年及2021年头部季度，公司分别实现投资净收益2.09亿元和0.50亿元，主要系对华润燃气的投资收益；收到政府补助2.96亿元和0.75亿元15；分别实现净利润0.92亿元和1.01亿元；归母净利润分别为1.51亿元和0.60亿元。2020年总资产报酬率和净资产收益率分别为2.00%和0.60%，资产获利能力偏弱。
该公司是无锡市公用事业及市政基础设施的主要投资、经营主体，业务地位重要，跟踪期内自来水供水及管网建设、市政及照明工程、热电供应、中金环境通用设备制造业务等主业规模不断扩大，整体经营状况良好；目前，自来水水费、管网建设费及二次供水、工程及工程材料收入、热电业务收入仍为公司营业收入的主要来源。跟踪期内，公司期间费用规模较大，对毛利形成较大侵蚀，且计提的大额资产减值损失对净利润产生重大影响，公司盈利对投资收益及政府补助的依赖度上升。公司债务规模持续增长，财务杠杆有所上升，整体尚在较合理水平；公司供水、管网建设等主业获现能力相对较强，经营性现金流状况表现良好，可为债务偿付提供一定支撑，同时现金类资产对短期债务的保障程度亦处于较好水平。
该公司作为无锡市公用事业的主要经营实体，承担了地方多项关键项目的建设任务，且部分业务具有区域垄断性，得到了无锡市政府在政策及资金方面的大力支持。2020年及2021年头部季度公司分别收到政府补助2.96亿元和0.75亿元；2021年获得672.00
万元增资。此外，截至2021年3月末公司获得的银行总授信额度为129.27亿元，未使用授信额度为76.75亿元。
19锡公Y1和21锡公Y1附设发行人续期选择权，本期债券基础期限不超过3年（含3年），以不超过每3个（含3个）计息年度为1个周期，在每个周期末，该公司有权选择将上述债券期限延长1个周期，或选择在该周期末到期全额兑付本期债券；附设发行人递延支付利息权，除非发生强制付息件，上述债券的每个付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；附设发行人赎回选择权，公司由于法律法规的改变或修正，相关法律法规司法解释的改变或修正而不得不为上述债券的存续支付额外税费，且公司在采取合理的审计方式后仍然不能避免该税款缴纳或补缴责任的时候，公司有权对上述债券进行赎回。此外，根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》
和《企业会计准则第37号——金融工具列报》，公司将上述债券计入权益。若未来因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修正，影响公司在合并财务报表中将上述债券计入权益时，公司有权对上述债券进行赎回。
2020年，该公司对所有者分配利润为 1.04亿元。同期末，公司未分配利润为4.61亿元，未分配利润规模不大。考虑到公司作为无锡市下属国有企业，历史信用记录较好，且近年来均有分红历史，上述债券递延支付利息可能性及续期可能性较低，但不能完全消除。
综上所述，跟踪期内，无锡市经济规模不断增长，为当地公用事业发展、基础设施建设提供了良好的外部环境。该公司作为无锡市公用事业、市政基础设施的重要经营主体，业务地位重要，并能够得到政府的大力支持。跟踪期内，公司自来水供水及管网建设、市政及照明工程、热电供应、中金环境通用设备制造业务等主业规模不断扩大，整体经营状况良好。目前，自来水水费、管网建设费及二次供水、工程及工程材料收入、热电业务收入仍为公司营业收入的主要来源。后续公司受通用设备制造盈利空间压缩、环保咨询与工程业务市场竞争加剧等影响将面临一定经营压力，且在公用事业和基建等方面面临一定资本支出压力。
跟踪期内，该公司期间费用规模较大，对毛利形成较大侵蚀，且计提的大额资产减值损失对净利润产生重大影响，公司盈利对投资收益及政府补助的依赖度上升。公司债务规模持续增长，财务杠杆有所上升，整体尚在较合理水平；公司供水、管网建设等主业获现能力相对较强，经营性现金流状况表现良好，可为债务偿付提供一定支撑，同时现金类资产对短期债务的保障程度亦处于较好水平；公司应收类款项规模较大，对营运资金形成占用。
19锡公Y1、21锡公Y1附设递延支付利息权和续期选择权等条款，但考虑到该公司近年来较好的分红历史及历史信用，新世纪评级认为上述债券递延支付利息可能性及续期可能性较低，但不能完全消除。
名 称 2020年末母公司持股比例（%） 主营业务 2020年（末）主要财务数据
全称 简称 刚性债务余额（亿元） 所有者权益（亿元） 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 经营环节现金净流入量（亿元）
注：表中数据依据无锡公用2017-2019年三年连审的审计报告、2020年审计报告及未经审计的2021年头部季度财务数据整理、计算。
评级类型 评级情况分类 评级时间 评级结果 评级分析师 所使用评级方法和模型的名称及版本 报告（公告）链接
主体评级 历史首次评级 2008年05月20日 AA/稳定 高正桥、吴赟 -- 报告链接
评级结果变化 2010年11月09日 AA+/稳定 姚可、董禹 -- 报告链接
2015年06月05日 AAA/稳定 钱进、田梦楚 新世纪评级方法总论（2012） 通用版评级模型（参见注册文件） 报告链接
前次评级 2020年12月30日 AAA/稳定 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(16锡公01) 历史首次评级 2015年11月27日 AAA 钱进、钟士芹 新世纪评级方法总论（2012） 通用版评级模型（参见注册文件） 报告链接
前次评级 2020年6月29日 AAA 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(17锡公01) 历史首次评级 2017年2月21日 AAA 钟士芹、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 城投类政府相关实体评级模型（参见 报告链接
前次评级 2020年6月29日 AAA 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(19锡公用MTN001) 历史首次评级 2018年10月24日 AAA 钟士芹、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 城投类政府相关实体评级模型（参见 报告链接
前次评级 2020年6月29日 AAA 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(19锡公01) 历史首次评级 2019年7月11日 AAA 钟士芹、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 城投类政府相关实体评级模型（参见 报告链接
前次评级 2020年6月29日 AAA 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(19锡公Y1) 历史首次评级 2019年11月19日 AAA 钟士芹、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(20锡公用MTN001) 历史首次/前次评级 2020年07月10日 AAA 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(21锡公01) 历史首次/前次评级 2020年12月30日 AAA 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
债项评级(21锡公Y1) 历史首次/前次评级 2020年12月30日 AAA 陆奕璇、郭燕 新世纪评级方法总论（2012） 城投类政府相关实体信用评级方法 （2015） 公共融资评级模型（城投类政府相关 报告链接
权益资本与刚性债务比率(%) 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
速动比率(%) (期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期末待摊费用余额)/期末流动负债合计)×100%
现金比率(%) (期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额)/期末流动负债合计×100%
短期刚性债务现金覆盖率(%) (期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额)/期末短期刚性债务余额×100%
利息保障倍数(倍) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
有形净值债务率(%) 期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末商誉余额-期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额)×100%
总资产报酬率(%) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%) 报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%) 报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
经营性现金净流入量与刚性债务比率(%) 报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初刚性债务合计+期末刚性债务合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%) (报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与刚性债务比率(%) (报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初刚性债务合计+期末刚性债务合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍] 报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
投资级 AAA级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
投机级 BB级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
投资级 AAA级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
投机级 BB级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、B、C、D。
本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。
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